江苏神通(002438)：阀门龙头受益核电建设加速 新布局贡献新成长

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4月27日，江苏神通发布2023年一季度报告，2023年一季度公司实现营业收入4.97亿元，同比下降2.79%，实现归母净利润0.76亿元，同比提升2.94%，实现扣非归母净利润0.71亿元，同比提升6.77%。

2022年盈利能力承压，一季度业绩回暖

2022年公司受冶金行业景气度较低、子公司无锡法兰设备调试故障导致产能利用率下降、原材料价格高企等不利因素影响，盈利能力承压，2022年公司毛利率为29.85%，同比下降1.37pct，净利率为11.64%，同比下降1.63pct；2023年一季度公司盈利能力同比呈改善趋势，23年Q1公司实现毛利率30.45%，同比提升1.93pct，实现净利率为15.28%，同比提升0.85pct。

阀门龙头受益核电建设加速

2022年我国核准10台机组创近年新高，公司核电业务有望迎来反弹。2022年公司实现核电营收6.29亿元，同比提升24.5%，获得新增核电订单6.87亿元，根据公司2月28日调研公告，2022年上半年获批的6台核电机组相关阀门订单大部分已完成招标，2022年H2获批的4台核电机组相关阀门订单仍在招标阶段，2023年公司核电业绩与订单有望持续提升。

进军风电、氢能、半导体，新布局贡献新成长公司相继进军风电、氢能、半导体领域；风电方面，子公司无锡法关切入海风法兰领域，大口径锻件法兰扩能项目土建已完成，22年底已处于试产状态；氢能方面，子公司神通新能源已完成70MPa和35MPa产品闭环，35MPa产品已应用于商用车型，70Mpa产品已通过核心客户内侧；半导体方面，22年12月，公司成立神通半导体科技，主营半导体装备用特种阀门，现阶段公司真空阀门等已进入样机试验阶段，新的业务布局有望贡献新的业绩增量。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25年收入分别为27.6/32.6/38.5亿元，同比分别提升41.0%/18.3%/18.2%，归母净利润分别为4.0/5.0/5.8亿元，对应增速77.1%/24.4%/15.6%，EPS分别为0.8/1.0/1.1元/股，对应PE分别为15/12/10倍。鉴于公司是国内核级阀门龙头企业，参照可比公司估值，我们给予公司23年20倍PE，对应目标价15.88元。维持 “买入”评级。

风险提示： 核电行业核准与建设不及预期、原材 料价格波动、扩产项目进度不及预期。